این سه «معامله دردناک» ممکن است در نیمه دوم سال سرمایه‌گذاران را غافلگیر کنند.
بهنام درفشی
6
چند دیدگاه مشترک در وال استریت وجود دارد که در نیمه دوم سال ممکن است نادرست از کار درآیند، و این موضوع می‌تواند ریسک‌هایی را برای برخی معامله‌گرانی که روی مسائلی مانند تأثیر تعرفه‌ها و جهت‌گیری سهام آمریکا شرط بسته‌اند، به همراه داشته باشد.
به گفته‌ی استراتژیست‌های بخش تحقیقات جهانی HSBC، این خطر وجود دارد که بازارها به موانعی همچون تعرفه‌ها و لایحه مالیاتی حزب جمهوری‌خواه به‌گونه‌ای متفاوت از آنچه بیشتر سرمایه‌گذاران انتظار دارند واکنش نشان دهند.
در یادداشتی خطاب به مشتریان در روز دوشنبه، این بانک اعلام کرد که چندین مورد از آنچه «تریدهای دردناک» می‌نامد را شناسایی کرده که در صورت انحراف بازار از انتظارات وال استریت در نیمه دوم سال، می‌توانند محقق شوند.
این بانک نوشت:
«بسیاری از دیدگاه‌ها برای نیمه دوم سال به دیدگاه‌هایی کاملاً رایج و همگانی تبدیل شده‌اند. در نتیجه، برخی از شاخص‌های مربوط به احساسات و موقعیت‌گیری بازار نشان‌دهنده‌ی افزایش نشانه‌هایی از افراط در این دیدگاه‌ها هستند. اما اگر سه‌ماهه سوم، دوره‌ای باشد که این دیدگاه‌های فراگیر از بین بروند، چه؟»
تحلیل گران افزودند که به باور آن‌ها، بازار سهام آمریکا می‌تواند به رشد خود به‌صورت یک «جهش گسترده» (melt-up) ادامه دهد – شرایطی که در آن دارایی‌های پرریسک همچنان در حال صعود باشند – بر خلاف دیدگاه بدبینانه برخی از پیش‌بینی‌کنندگان وال استریت.
در ادامه، سه مورد از بزرگ‌ترین «تریدهای دردناک» که HSBC ممکن است بر سرمایه‌گذاران اثر بگذارد را معرفی می‌کنیم:
۱. سهام آمریکا همچنان بهتر از بازارهای جهانی عمل می‌کند
دیدگاه فزاینده‌ای وجود دارد مبنی بر اینکه بازار سهام آمریکا امسال عملکرد ضعیف‌تری نسبت به سهام بین‌المللی خواهد داشت. دلیل اصلی این نگرانی‌ها، تأثیر احتمالی تعرفه‌ها بر سود شرکت‌ها و افزایش عدم‌اطمینان در اقتصاد آمریکاست؛ مسائلی که ممکن است به کاهش ارزش‌گذاری‌های بالای سهام منجر شوند.
در نظرسنجی ماه ژوئن بانک آمریکا، ۵۴٪ از مدیران صندوق‌های جهانی اعلام کردند که انتظار دارند سهام بین‌المللی در پنج سال آینده بهترین عملکرد را داشته باشند، در حالی که تنها ۲۳٪ گفته‌اند سهام آمریکا بهترین دارایی خواهد بود.
اما HSBC دلایلی را ارائه می‌دهد که نشان می‌دهد چرا آمریکا ممکن است همچنان بر بازار جهانی غالب بماند:
اول اینکه، سود شرکت‌ها ممکن است به اندازه‌ای که سرمایه‌گذاران تصور می‌کنند، از تعرفه‌ها آسیب نبینند. استراتژیست‌ها تخمین زده‌اند که حدود ۲۰٪ از هزینه کالای فروخته‌شده (COGS) – یا کالاهایی که شرکت‌های آمریکایی برای کسب سود به آن‌ها نیاز دارند – از سایر کشورها وارد می‌شوند.
در همین حال، شرکت‌های بزرگ (large-cap) و بسیار بزرگ (mega-cap) از ضعف دلار بهره‌مند شده‌اند، چرا که این مسئله می‌تواند محصولات آمریکایی را برای مصرف‌کنندگان خارجی جذاب‌تر کند.
HSBC همچنین اعلام کرد که اعلامیه‌های هفتگی بازخرید سهام توسط شرکت‌های آمریکایی پس از فصل اعلام سود سه‌ماهه اول، به بالاترین حد خود رسیده است.
استراتژیست‌ها نوشتند:
«بله، بازار سهام آمریکا گران است. دلیلش این است که بیشترین سود را هم دارد. ما به‌راحتی می‌توانیم شرایطی را تصور کنیم که عواملی مانند لایحه مالیاتی بزرگ و زیبا (big beautiful bill)، تلاش‌های بالقوه برای کاهش مقررات، و شواهد بیشتر از مزایای سودآوری ناشی از هوش مصنوعی، منجر به افزایش بیشتر فاصله بازده حقوق صاحبان سهام (ROE) میان سهام آمریکا و سایر نقاط جهان شوند.»
۲. اقتصاد آمریکا از رکود اجتناب می‌کند
بیشتر سرمایه‌گذاران انتظار دارند که رشد اقتصادی آمریکا و اقتصاد جهانی در نیمه دوم سال به‌طور چشمگیری کاهش یابد.
اما به گفته HSBC، چندین شاخص انتظارات اقتصادی در هفته‌های اخیر نشانه‌هایی از بهبود ملایم را نشان داده‌اند:
شاخص «پراکندگی پیش‌بینی‌های اجماع تولید ناخالص داخلی» بلومبرگ در ماه ژوئن افزایش یافت.
داده‌های با فرکانس بالا از هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان نیز نشانه‌هایی از بهبود اندک را نشان داده‌اند؛ شاید نشانه‌ای از این باشد که مصرف‌کنندگان نسبت به آینده خوش‌بین‌تر شده‌اند.
استراتژیست‌ها نوشتند:
«با وجود پیش‌بینی‌ها برای کاهش رشد، داده‌های با فرکانس بالا نشان می‌دهند که پس از افت موقتی در ماه مه، فعالیت‌های اقتصادی آمریکا در ماه ژوئن دوباره بهبود یافته‌اند.» آن‌ها افزودند که اگر سطح عدم‌اطمینان سیاسی و اقتصادی کاهش یابد و نرخ بیکاری پایین باقی بماند، ممکن است ریسک صعودی برای اقتصاد وجود داشته باشد.
۳. بازگشت دلار آمریکا
بیشتر تحلیل گران انتظار ندارند که دلار آمریکا به این زودی‌ها بهبود یابد، به‌ویژه با توجه به عدم‌اطمینان‌های موجود در زمینه ژئوپلیتیک و تجارت.
شاخص دلار آمریکا که ارزش دلار را در برابر مجموعه‌ای از ارزهای اصلی دیگر اندازه می‌گیرد، از ابتدای سال تاکنون حدود ۱۰٪ افت داشته است.
سناریوی پایه HSBC این است که دلار در نیمه دوم سال همچنان «ضعیف» باقی بماند، اما به گفته استراتژیست‌ها، دو مسیر برای بازگشت دلار وجود دارد – بازگشتی که «غافل گیرکننده و در عین حال دردناک» برای سرمایه‌گذاران خواهد بود:
شوک جهانی بزرگ که معامله‌گران بازار ارز را به سمت دلار آمریکا سوق دهد. برای مثال، ماه گذشته با گسترش تنش میان اسرائیل، ایران و آمریکا، دلار برای مدت کوتاهی جهش یافت.
پایان‌یافتن فشار ناشی از سیاست‌های آمریکا و نیروهای ساختاری بر دلار. این سناریو ممکن است نشانه‌ای از بازگشت روایت «استثناگرایی آمریکا» به بازار باشد و موجب شود دلار مطابق با انتظارات نرخ بهره معامله شود.
در این صورت، شاخص دلار می‌تواند به ۱۰۲ افزایش یابد، که معادل حدود ۵٪ رشد نسبت به سطوح فعلی است.
چهاردهم جولای ۲۰۲۵
